随着8月接近尾声，各大乳企开始陆续向外递交了2022年1-6月的成绩单。在这半年里，乳粉行业兼并重组加速洗牌，市场集中度持续提升。而这些影响也体现在乳企的财报中，我们看到头部乳企稳步增长背后的压力，也看到中小乳企在亏损和盈利之间挣扎。

蒙牛的大盘子：雅士利、现代牧业、中国圣牧

作为国内乳制品行业的头部企业，蒙牛在2022年上半年毫无悬念的领跑了一众企业。财报显示：蒙牛乳业实现营收477.22亿元，同比增长3.96%；净利润37.51亿元，同比增长27.32%。

但从业务板块上来看，蒙牛过度依赖液态奶。报告期内，液态奶同比微增0.5%至396.65亿元，为蒙牛乳业贡献了83%的收入。与之相反的奶粉（主要包括雅士利及贝拉米），同比下滑25.64%至18.94亿元，仅为蒙牛乳业贡献了4%的收入，在四大板块中最低。

而冰激凌和其他业务分别贡献39.04亿元、22.59亿元，在总营收中占比8%和5%。

需要注意的是，“营收偏科”意味着企业面对的风险就越大，一旦该业务受到市场冲击或者其他外力影响，就会对其业绩造成巨大波动。对此，蒙牛乳业也在想办法优化自身业务矩阵，所以可能才有了私有化要约雅士利国际的消息。

而说到雅士利国际，在本报告期内，其营收同比下降12.53%至18.87亿元，净亏损增加460.29%至1.59亿。对于业绩的不佳表现，雅士利国际在公告中表示，成人奶粉和婴幼儿配方奶粉收入下降，是因为疫情影响了消费力、外部市场竞争激烈以及出生率下降等。

此外，同样由蒙牛乳业控股的现代牧业也公布2022年中期财报，实现营收56.32亿元，同比增长77.13%；净利润5.08亿元，同比增长2.21%。财报称，今年上半年收购爱养牛后，通过采购去中间化，透明化多方比价，有效地降低采购成本。

而中国圣牧就不那么幸运了，上半年营收15.49亿元，同比增长7.08%；净利润2.29亿元，同比下降11.74%，属于典型的“增收不增利”。

西部牧业实现扭亏后再次业绩大跳水

作为上游牧场的代表，西部牧业的业绩下滑明显。在报告期内，营收6.22亿元，同比增长18.84%；净利润1208万元，同比下降5.67%；扣非后净利润1000万元，同比下降27.50%。

翻阅过往财报，自2020年实现扭亏为盈后，这是西部牧业第一次业绩大跳水。虽然还未走到亏损地步，但整体走势却是下滑的。对于本期业绩的不佳表现，报告中没有给出明确的原因。

但从披露的财务信息中了解到，乳制品是西部牧业的主要收入来源，在上半年实现营收5.15亿元，占营业收入的82.77%。此外，饲料、其他业务分别收入9495万元、1214万元。

在上面就提到了“营收偏科”意味着企业面对的风险就越大，我们看到其全资子公司新疆天山云牧乳业有限责任公司，营收1.13亿元，净亏损391万元。

据悉，西部牧业乳制品加工板块主要就依靠两家控股子公司，分别是花园乳业和天山云牧乳业。其中，天山云牧的品牌包括:“西澳牧都”、“淳悦”、“佳臻”、“优美健”、“贝思奇”、“蓓惜宝”、“牧博士”、“闲必客”、“花开哪里”、“牧趣”、“禾尊”、“西牧天山”等。

不过因为政策端的红利，让乳企加码上游建设，西部牧业未来走向还犹未可知。

大部分区域乳企下滑明显，仅有少数实现增长

作为区域性代表乳企阳光乳业、天润乳业、熊猫乳品、均瑶健康、三元股份、骑士乳业、燕塘乳业，可谓是几家欢喜几家愁。其中，只有天润乳业和骑士乳业保持稳增趋势。

其中，天润乳业营收同比增长16.86%至12.33亿元，净利润同比增长32.93%至1.08亿元，扣非净利润同比增长25.09%至9674万元。

骑士乳业营收同比增长8.75%至3.74亿元，净利润同比增长32.09%至5255万元，扣非后净利润同比增长30.01%至4670万元。

与之相反，阳光乳业、熊猫乳品、均瑶健康、三元股份和燕塘乳业生意惨淡。

报告期内，阳光乳业营收2.71亿元，同比下降6.61%；净利润5566万元，同比下降7.72%；扣非净利润5420万元，同比下降9.27%。值得一提的是，这是该乳企上市后提交的首份成绩单。

从财报中获悉，阳光乳业超过九成的收入都来自江西省，并且高度集中在南昌市。翻阅过往财务数据可见：2018年-2022年6月，江西省内在总收入中占比分别为97.92%、98.42%、97.79%、96.84%、98.12%。

此外，从产品端来看，阳光乳业常温乳饮料、常温乳制品、低温乳饮料、低温乳制品营收分别为1506万元，2306万元、821万元、2.15亿元。

不难看出，该乳企的收入主要依靠低温乳制品，但也正因受冷链运输的限制，让阳光乳业只能盯紧自己的大本营。事实上，阳光乳企也在向外扩张，2019年在安徽设立子公司，欲打通鄂豫皖三省，不过从财报披露的业绩来看，该市场可能还处于亏损之中。

而它的难兄难弟，熊猫乳品也不太好过。营收3.78亿元，同比下降3.10%；净利润2278万元，同比下降37.28%；扣非净利润1800万元，同比下降36.99%。

分产品来看，浓缩乳制品 （包括炼乳、奶酪和奶油）收入2.48亿元，乳品贸易收入1.01亿元。从地区来看，华东、华南、华北分别贡献了2亿元、6666万元、3984万元。

从中可见，熊猫乳品过度依赖浓缩乳制品，以及华东、华南地区。而其曾在招股书中曾坦言：“目前，华东和华南市场是其公司产品最重要的市场。未来，如若华东和华南地区需求减少或市场份额下降，均会对其生产经营活动产生不利的影响。”

同样深陷囹圄的还有均瑶健康，其在报告期内，实现营收5.41亿元，同比增长13.42%；净利润4542万元，同比下降63.51%；扣非净利润2902万元，同比下降67.36%。

分产品来看，乳酸菌饮品、益生菌饮品、益生菌食品分别贡献3.25亿元、1429万元、2182万元；分地区来看，均瑶健康的主战场在华东，贡献了3.39亿元。

而三元股份营收42.62亿元，同比下降6.64%；净利润9293万元，同比下降51.18%；扣非净利润9008万元，同比下降56.05%。燕塘乳业营收8.987亿元，同比下降5.16%；净利润5775万元，同比下降48.19%；扣非净利润5859万元，同比下降43.43%。

纵观这些乳企，其实都共通点，就是产品结构单一、区域限制严重。

我们看到天润乳业增长的原因在于，2022年上半年，天润乳业进一步巩固新疆市场大本营的同时，也在稳步拓展疆外市场，已有专卖店650家；此外，其在线上渠道借助新媒体进行品牌推广，抖音关注量超过5.5亿次，主流电商平台访客超5000万次；而且其对奶啤产品，积极开发饮料行业客户。在此之下，给予了该乳企发展的重要动力。

而骑士乳业除却乳制品外，在2018年又新增了制糖项目，而其在本报告期对业绩增长起到了至关重要的作用。但似乎有点偏离的主业的它也备受外界质疑，未来走向未知。

皇氏集团、一景乳业“扣非后业绩变脸”

在本次公布财报的众多乳企中，皇氏乳业、一景乳业在扣除非经常性损益后“业绩变脸”。公开资料显示：“经常性损益”是指与公司正常业务没有直接关系，属于“一次性或偶发性”的收支。也就是说，扣除非经常性损益后才是乳企真正的业绩。

其中，一景乳业实现营收1.15亿元，同比增长12.40%；净利润1045万元，同比下降19.89%；扣非后净利润1409万元，同比增长12.33%。

而皇氏集团可谓是深陷泥潭，在报告期内，实现营收13.19亿元，同比增长0.91%；净利润9597万元，同比增长813.61%。但扣非后净利润直接为-972.3万元，同比下滑11.54%。但翻阅财报可知，2020年及2021年，其净亏损已经分别为1.37亿元、4.72亿元。

众所周知，皇氏集团的核心主业是以水牛奶、发酵乳、巴氏鲜奶为核心的特色乳品业务。但其却不改跨界之心，接连大手笔投进光伏项目。然而，这会给皇氏集团带来增收还是成为拖累？

据悉，自2014年开始，皇氏集团便开始了它的频繁跨界，先是收购御嘉影视、盛世骄阳等影视公司，后又涉足文化、金融科技等众多领域，至于其主业反倒是一直如温水煮青蛙，反响不大。

不过理想很丰满，现实很骨感，这样的跨界之举不仅没有给皇氏集团带来更多的收益，反而成为了拖垮公司业绩的“罪魁祸首”。

展望下半年，尽管在品牌集中度提高，市场需求缩减的情况下，仍然存在不确定性，但是拥抱变化，需要从容的底气，更需要积极的态度和坚定的行为，这也要求乳企提高自身的抗风险性。