百菲乳业勇闯“北交所”,水牛奶品类要“出圈”了吗?

随着乳粉市场的不断成熟和消费者需求的多样化,让越来越多的小众奶有了跑出来的机会,甚至是走进IPO资本市场。而在不久后,“水牛奶第二股”可能就要来了。今年下半年开始,广西百菲乳业股份有限公司(简称“百菲乳业”)正式冲击北交所。

根据最新的提示性公告:百菲乳业拟申请向不特定合格投资者公开发行股票。而本次发行完成后,百菲乳业股票将在北交所上市,并在同期终止新三板挂牌。那么百菲乳业的经营现状如何,透过这家乳企能看到哪些水牛奶行业的发展趋势?

百菲乳业营收逐年增长,主要靠“水牛奶灭菌乳”畅销市场

事实上,从百菲乳业的上市进程来看,已经可以用“顺利”和“快速”来形容,因为它跑到“申请发行股票”仅用了10个月。这其中,包括百菲乳业申请在新三板基础层挂牌,而后再按照市场层级调整顺序进入创新层,最终才能到开篇这一环节。

不过需要注意的是,该计划在股东大会批准之日起的12个月内有效。若这期间,百菲乳业取得中国证监会同意注册的决定,才能自动延长至本次发行上市完成之日。

据介绍,百菲乳业成立于2017年,是广西百菲投资股份有限公司的控股子公司。主要从事乳制品的研发、生产与销售。产品包括以水牛奶、荷斯坦牛奶为主要原料的“百菲酪”牌灭菌乳、调制乳、含乳饮料、发酵乳和巴氏杀菌乳等。

从业绩层面来看,2021年、2022年、2023年及2024年上半年,总营收分别为7.14亿元、7.81亿元、10.75亿元及6.45亿元,归母净利润分别为1.31亿元、1.15亿元、2.26亿元及1.69亿元。其中,除了2022年出现“增收不增利”的情况外,其余披露的两年半中,百菲乳业的业绩表现良好。

从产品层面来看,百菲乳业共分为7大类,包括灭菌乳、调制乳、含乳饮料、巴氏杀菌乳、发酵乳、非乳品和其他业务。其中,灭菌乳是百菲乳业的畅销品,也是主要的营收来源,占总营收比例超过70%;其次,则是调制乳,占总营收比例约20%。除此之外,其余产品销售状况都不太乐观,收入呈现逐年减少的趋势。

从销售渠道来看,百菲乳业通过线上带动线下,已逐步完善了遍布全国的营销渠道。但若提及收入贡献占比,那么它的区域销售仍然比较集中。如华东、华南、华中区域占总营收比例约为65%,占线下收入比例约为90%。

综上,消费市场对水牛奶的接受度在增加,但尝试较多的仍是灭菌乳和调制乳。

水牛奶行业发展,仍有诸多阻碍待解决

虽然水牛奶行业已经涌现出两家上市/挂牌乳企,但需要指出的是,受到种源引进限制、奶源不足,行业发展不规范等客观因素的制约,水牛奶行业整体发展较为缓慢。有业内人士曾直言:“水牛是中国没有被关注到的一个奶种类目。”

根据相关研究报告指出,我国水牛奶行业仍处于初级发展阶段,限制其渗透率提升的主要原因在于奶源稀缺。截至2021年,全球水牛存栏量为20430.2万头,而我国仅2742.5万头,约占全球的13.4%。而奶源稀缺又进一步导致原奶价格居高不下,截至2023H1,我国黑白花原奶收购价约3.5-3.8元/公斤,水牛奶约15元/公斤。

对此,百菲乳业应该深有体会,因为它的生水牛乳采购主要来自养殖合作社。所以本次发行股票募资,主要用途除了营销网络建设和品牌推广项目、智能仓储建设项目外,更重要的是百菲乳业奶水牛智慧牧场建设项目。

虽然小众奶逐渐受到消费者的关注,但是市场教育程度显然没有牛奶,甚至羊奶那么大,而且小众奶普遍高价。除了物以稀为贵,另一方面可能是因为商家们把这些“小众奶”描述得比牛奶更有营养,甚至还有些神奇的效果,所以给产品附加了一些“特殊价值”,使其身价进一步高企。高价策略下,势必也会令受众人群变窄。

基于此,营销推广的开支自然要增加。而从百菲乳业2021年-2024年上半年的销售费用可见,分别为6310.17万元、6534.73万元、1.07亿元、8329.62万元,占总收入比例为8.83%、8.37%、9.99%及12.90%。

而且水牛奶还传出多起不合格事件:2021年“百菲酪”的水牛高钙奶,被检出钙含量不合格;2023年南国乳业的超高温灭菌水牛奶,被检出酸度不合格。

综上所述,水牛奶或许是小众奶中的热门品类,但想要变成主流却有些困难。随着百菲乳业勇闯北交所,再加上皇氏乳业,会将水牛奶带到何种地步,我们拭目以待。

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