昨天下午4时，是香港联交所的收市时间，因销售女鞋称霸的“鞋王”——百丽国际控股有限公司（以下简称“百丽国际”）的上市地位正式被撤销。百丽将以估值约为531.35亿港元从港交所退市。而在2013年，这家公司的市值超过了1400亿港元。从支付兑价来看，531.35亿港元的估值与市值巅峰时期相比，市值缩水超过62%。公司创始人、董事长邓耀和CEO盛百椒均选择出售所持、占比25.74%的股份。待私有化完成后，公司创始人和CEO二人或将套现百亿。

赴港上市10年、市值曾超过千亿港元的百丽国际创始人邓耀和CEO盛百椒将套现百亿离场，这意味着中国鞋业第一艘巨轮沉没，令人扼腕叹息。

鞋王的兴衰

百丽国际是中国最领先的女鞋品牌，公司创立于1991年。创始人邓耀本来在香港做生意，90年代初中国还没有对外开放零售业，百丽属于港资背景，没办法做营销。邓耀找来生意人盛百椒，盛百椒把家族成员动员起来，搞了几十家分销商，绕开政策上的限制。后来两个人发现这种代理模式的控制力比较弱，1997年百丽就改为特许专卖模式，与16家分销商签订独家分销安排。

可以看到，百丽刚来中国大陆的时候，要解决的问题就是渠道。那个时候的中国，需求无限且没有个性，供给空白没有知名品牌。这种情况下，开干渠道填补巨大的需求是最正确的选择。百丽理念超前，认识到渠道为王，这是百丽成功的秘诀。

为了巩固自己的渠道，百丽采取了多品牌动作，百丽旗下的品牌有Belle, Teenmix,Tata,  Staccato, Basto, JipiJapa, Millie’s,Joy&Peace,15MINS及Mirabell，此外，百丽还有众多代理品牌：Bata, CAT, Clarks, Hush Puppies ,Mephisto, Merrell。基本上女士们去百货商场挑来挑去，最后发现买的都是百丽家的产品。这样，百丽牢牢控制了百货市场这条渠道。

业绩在垄断的竞争优势下也迎来了爆发期： 2006年百丽的营收仅62亿，净利润仅9亿，到2011年时，百丽的营收达到了289亿，净利达到了42亿，垄断意味着定价权，到2011/2012财年止，百丽的毛利率一路走高至57.2%。

不过2012年百丽的鞋王地位有些松动的表现。这个财年的净利润仅增长了2%，而这个时点之前百丽的净利润增长都保持在20%以上的增速（2008年除外）。2012年之后百丽的营收增速一路下滑，到2016/2017财年中期报告仅增长了0.9%。

净利润增长速度也再没上过两位数，到2015/2016年财年，百丽的净利润大跌近38%。2016/2017财年中期报告，百丽的净利润又再度下滑了近20%。

2007年百丽上市，在资本的推动下，百丽加速跑马圈地，强势入驻各大商场。不过随着业绩的不给力，百丽也无法再支持实体店的扩张，15年、16年进入实体店收缩期，15/16财年关掉456家鞋类网点，2016/2017年财报中报显示又净关掉了378家鞋类实体店。

港股里面，大蓝筹，没有了业绩支撑，股价是会搞笑的。2012年底百丽的市值超过了1500亿，截至这次停牌前，只有440亿了。

这前后的逆转，主要原因是电子商务的崛起把百丽的最大优势渠道打残了。百丽曾经通过多品牌运营牢牢控制线下的百货商场渠道，女人穿什么鞋子都由百丽说了算。

但是在电子商务上，消费者能很快与更多的品牌见面，这个时候，不再是品牌告诉消费者买什么，而是消费者自己决定买什么。线上价格的透明加剧了竞争，百丽产品的性价比立即掉价。

“57亿贱卖传闻”

4 月18 日，彭博社援引消息人士称，中国最大的女鞋零售商百丽或被鼎晖投资以57亿美元的价格收购。一旦交易达成，这将是规模最大的港股消费类企业的收购案例。

消息传出后，百丽国际发布停牌公告，更是让市场猜测纷纷。停牌前一日百丽国际的收盘价为5.27港元（约合4.67元人民币），这个价钱与百丽IPO时的价格相比，下跌了15%。

在媒体猜测百丽会否以57亿美元“贱卖”的时候，百丽的内部人士向《证券日报》记者表示，“公司并没有发布会以57亿美元卖出的公告”。当记者询问百丽将被卖的消息是否属实时，该百丽人士表示“拒绝回答”。

“鞋王”百丽正式退市

据介绍，本次百丽国际私有化方案已于日前在股东特别大会及法院会议上以98%支持、不足2%反对获得通过。百丽已于7月27日以531.35亿港元的估值从港交所退市，虽市值与巅峰时期相比缩水约六成，但仍打破港交所有史以来的最大规模私有化纪录。

百丽公告显示，此次交易每股价格为6.3港元，较停牌前最后交易日所报每股市价5.27港元溢价约19.54%；较公司于联交所所报52周最高收市价每股5.6港元溢价约12.5%。恒生指数公司表示，7月18日收市后百丽控股将被剔除出蓝筹股，7月19日正式生效。此次私有化交易完成之后，高瓴资本集团将拥有百丽国际56.81%的股份，鼎晖投资将拥有12.06%的股份；包括执行董事及体育部总裁于武、百丽执行董事及新业务事业部总裁盛放在内的公司参与要约收购的管理层将拥有余下的31.13%股份。

针对此次私有化，百丽在公告中称：“转型对提升公司竞争力与巩固在中国女鞋市场的长远领导地位十分必要；联合要约人计划向百丽国际投入财务与运营资源，与公司携手合作积极探索、尝试新的零售模式；实践一系列转型及创新举措，并在技术、物流及人才方面投放大量资源。因转型不乏风险，转型战略在公司获私有化、并且不受公开股票市场短期纷扰影响的情况下，能够得以更有效地实施”。

退市后去向受关注

此次退市，对百丽而言也许并非坏事。百丽完成私有化之后，外界的关注焦点在于，在财团加持之下，百丽国际如何利用现有的渠道和品牌优势，盘活两万余家门店？尽管转型的前方困难重重，但实际上，多年来深耕女鞋行业，百丽的底子还在，因为现在内地资本市场已经充分发展起来。

再来看此次发出私有化要约的财团背景。公开资料显示，作为百丽第一大股东的高瓴，此前在TMT领域有着丰富的经验，投资了腾讯、滴滴、美团、蔚来汽车、摩拜单车等新兴科技企业。近年来，高瓴将目光转向实体经济，此前投资了国内知名母婴童品牌孩子王、主打互联网等新经济思维的江小白和优鼎，并长期持有美的、格力、蓝月亮、福耀玻璃和敏实集团等“中国制造”企业，在帮助传统企业转型升级方面积攒了较多经验。

而且私有化财团不是傻子，他们接手应该是有一定的把握，最终的目的一定是要获利套现的。任何行业和企业，有波峰就有低谷，百丽关店、退市并不代表这个企业就要死掉了。有营销专家认为，从港股退市、回归A股，甚至有可能是百丽当下最好的选择，毕竟百丽的主要市场阵地在大陆，大陆投资者对其更了解、看好的可能性更大。假如百丽下一步的目标是A股市场，其自身也须先进行一系列改造，比如产品线调整，拿掉一些以往过于传统的产品线，向更时尚、休闲的路子改造。再比如更新一些营销和包装方式等。

当然，无论是在A股重新上市还是通过其他方式转型升级，嫁接到互联网的大潮之下，未来百丽品牌如何重组最终还是要看这些财团的经营计划。